日前，中國人民銀行正式宣布下調(diào)人民幣兌美元匯率中間價，令人民幣兌美元數(shù)天內(nèi)貶值了4.4%。貶值的原因眾說紛紜，比如為刺激出口產(chǎn)品競爭力、因股票市場而沒有充裕資金去維護匯率水平，以及貶值讓人民幣更能反映其自由市場上的合理值等。筆者在此想探討的是日后人民幣的匯率走勢及其對黃金的影響。
首先，市場上很多人，包括筆者也認為，近期人民幣匯率的波動是遲來了的貶值。自2014年以來，多國貨幣兌美元出現(xiàn)明顯貶值現(xiàn)象。日元和歐元分別下跌了18%、24%；而在過去的12個月里，澳元（-21%）、加拿大元（-20%）及新西蘭元（-22%）也出現(xiàn)了不小的跌幅。中國從去年年中開始經(jīng)濟增長動力明顯減弱，央行數(shù)次降息并為市場不斷注資，但人民幣匯率一向相對美元表現(xiàn)平穩(wěn)，反映出其匯率在央行的限制下或早已出現(xiàn)估值過高的問題。
另一方面，雖然國內(nèi)對黃金的需求自7月（當國際金價跌穿1100美元/盎司水平時）開始有所改善，但規(guī)模還不是很明顯。人民幣貶值對一般老百姓在購買力上的影響也不會太明顯，所以資產(chǎn)多元化目前在國內(nèi)尚未形成大氣候。暫時受到刺激的，只有人民幣貶值為黃金期貨市場帶來的交易機會。不過，若回顧經(jīng)濟歷史，一般國家的貨幣貶值都是一個以年為單位的經(jīng)濟周期，所以筆者很難相信，這次的人民幣貶值會簡單地只貶值4%便劃上句號。
換言之，在未來一年里，人民幣再出現(xiàn)（單次或數(shù)次）貶值后，人民幣將持續(xù)貶值的想法會開始成為主流，繼而資產(chǎn)多元化的配置方向亦會慢慢成為市場的關(guān)注焦點。雖然在中國，特別是在一線城市里，兌換美元或許會較兌換黃金更受歡迎（今年7月有消息稱因擔心受股市拖累而使人民幣貶值，民間對美元的需求明顯上升），但國內(nèi)民眾每年兌換美元的最高限額為5萬美元，而且最近更頒布了新規(guī)定，累積兌換了1萬美元的便需銀行申報。所以，雖然人民幣貶值會令國內(nèi)對美元的需求上升，但同時，更受傳統(tǒng)觀念影響且沒有買賣限制和申報系統(tǒng)的黃金亦同樣受益。
在人民幣貶值、金價處于目前較低水平具有吸引力、季節(jié)性需求旺季到來的背景下，湯森路透GFMS預測中國下半年對實金的需求應(yīng)會好于上半年，但全年總需求應(yīng)該還是會少于2014年。假如人民幣2016年真的持續(xù)貶值，那明年中國對黃金的需求或會開始回升。
金價方面，在人民幣貶值的刺激下，國際金價重上1100美元/盎司以上水平。不過，中長線來看，人民幣單次貶值對國際金價的影響始終有限。雖然目前人民幣并不包括在美元指數(shù)的籃子內(nèi)，但人民幣始終都是受國際市場矚目的貨幣，所以其貶值會推動美元走強，而這對以美元結(jié)算的金價而言是不利的。但人民幣貶值，以及中國對實金需求的回升，將會令以人民幣結(jié)算的金價上升，換言之，國內(nèi)金價較國際金價所高出的溢價將會有明顯變化。今年截至8月7日之前，國內(nèi)黃金價格平均較國際價格每盎司高出3.95美元，但從8月11日匯率中間價開始下調(diào)后，最初5天的平均溢價每盎司高達15.6美元，最高的一天溢價更是高達每盎司32.54美元。雖然溢價之后回落（8月17日的溢價已回吐至每盎司5.5美元），但如果國內(nèi)溢價能持續(xù)維持在每盎司5美元或以上水平，相信會鼓勵黃金進口商開展套利交易，使中國在今年余下的時間里（最少是8月份）黃金進口量大幅增加。
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