最近兩周，各大礦業巨頭分別陸續公布了第二季度生產報告。在目前鐵礦石需求萎靡、價格萎縮情況下，四大礦商淡水河谷（Vale）、力拓（RioTinto）、必和必拓（BHPBilliton）和FMG似乎沒有停止擴產的步伐。數據顯示，第二季度，四大礦商累計擴產1530萬噸，同比增加了6.0%，環比增加8.3%。
7月22日，《財富》發布世界500強排行榜，四大鐵礦石巨頭中，必和必拓、力拓和淡水河谷都進入了全球500強。從排行榜數據中分析發現，2015年，這3家企業的銷售收入總額比2014年下降了7.74%，利潤總額卻比2014年大幅增長38.95%，銷售收入利潤率也從9.16%增長到13.79%。鐵礦產品價格下降導致礦業公司銷售收入下降理所當然，但三大礦山的利潤率反而出現大幅增長匪夷所思。
鐵礦石價格的下滑也同時加快了礦業巨頭間的成本競爭，而成本的不斷降低更增加了巨頭擴產的底氣，最終或使鐵礦石價格滑向“谷底”。
礦價下跌鐵礦巨頭繼續擴產
從四大礦山發布的第二季度季報來看，第二季度，淡水河谷鐵礦石產量達到8530萬噸，創該公司二季度產量最高紀錄，同比增加7.4%，環比增加14.4%；力拓二季度鐵礦石產量7970萬噸，環比增7%，同比增9%；必和必拓二季度鐵礦總產量6533萬噸，環比增長1.49%，同比增長4.7%；FMG二季度鐵礦石產量為4100萬噸，同比降低0.2%，環比增長11%，2014/15財年發貨量大增33%至1.654億噸，超出預期水平。
從四大礦山的季報來看，除FMG明確表示2015/16財年繼續維持當前水平外，其他三大礦商擴產計劃都將導致鐵礦石產量的繼續增長。
逆勢擴產表現最搶眼的當屬必和必拓了。必和必拓CEO麥安哲在財報中表示，更高的生產效率將成為總資本支出減少情況下業績增長的唯一途徑，他預計西澳鐵礦石分公司2016財年產量增長7%，而鐵礦石生產成本將降低到16美元/噸以下。
“我們過去一個財年的經營業績良好，提高了設備的生產率，削減了成本開支，在總投資減少的情況下提高了產量。”，麥安哲說。
此外，日前有消息指出，必和必拓還將投資2.4億美元升級西澳大利亞海上鐵礦石設施。這些資金將用來購買6艘拖船，并在黑德蘭港建設一座新的拖輪碼頭，預計2016年三季度完成建設。2015財年，必和必拓通過黑德蘭港預計出口約2.5億噸鐵礦石。
同時，淡水河谷在季報中還宣布將成本較高的產能每年減少2500萬噸~3000萬噸，以質量更高的產品來取代這部分產量。這意味著淡水河谷擴產的計劃目標維持不變，但成本會出現較大幅度的下降。而根據淡水河谷此前發布的產量目標，其年產量將從去年的3.06億噸增至2018年后的4.5億噸。
巨頭擴產的底氣何在？
今年以來，礦價已經大幅下跌了30%，而礦業巨頭的增產步伐仍然在繼續。他們擴產的底氣何在？
筆者認為，一方面，四大礦山前期礦山擴張在2015年開始陸續投產，大規模的擴產計劃只是順理成章的事情；另一方面，面對鐵礦石價格的降低，產能的增加可以進一步發揮規模效應，抵消因價格下跌帶來的利潤的下降，還可以將高成本礦商擠出市場，擴大市場份額。
盡管四大礦商的今年的財報尚未發布，但從他們2014年財報可以看出些許端倪。淡水河谷在其2014年的財報中表示，產品價格下跌對2014年EBITDA（折舊息稅攤銷前利潤）產生了105.80億美元的負面影響，而力拓的銷售收入則受價格下跌的影響減少了54億美元。但此前的擴產計劃也給鐵礦石生產商部分對沖了這一影響。據力拓中國總裁任濱彥介紹，2014年增產給力拓帶來的收益增加超過30億美元。
當然，僅僅通過擴產來抵消因價格下跌而產生的利潤下降是不夠的。事實上，自鐵礦石價格進入下行通道以來，礦業巨頭們對企業內部的一系列改革也從未停止過。通過降低資本支出獲得大量現金流，在現金流為王的資本時代，這是這些礦業巨頭們最關心的事情。
首先是降低企業內部資本支出，獲得更多的現金流。力拓首席執行官山姆威爾士曾在2014年財報中表示：“資本支出的進一步縮減和營運資本的回收使得公司擁有更多的自由現金流。”力拓2014年凈債務降低至125億美元，比2013財年減少56億美元。”
而必和必拓早在3年前就已經開始注重提高生產效率并逐步降低投資支出，以準備應對持續低迷的大宗商品價格。在過去的3年內，必和必拓通過可持續地提高生產效率，創造了共計近100億美元的年化收益，并同時將資本支出減少了近40%。
其次，除了降低資本支出，他們還試圖通過整合集中業務部門來進一步降低運營成本。必和必拓之前公布的分拆計劃已經完成，5月份，從必和必拓鋁、煤、錳、鎳及銀業務分拆出來組建的South32正式上市掛牌成立。力拓也在第一季度將原有的煤礦部門整合到銅礦部門，將鈾礦部門整合到寶石礦物部門整合，將鐵礦石部門更加集中專業化經營。
此外，有評論認為，目前，澳大利亞的礦業巨頭經過嚴厲的裁員和削減開支等措施，現金流充裕，足以迎接更為嚴酷的價格挑戰。
最重要的是，從競爭方式上看，隨著供大于求的態勢進一步確立并擴大，鐵礦石供應商目前的競爭策略已經轉向成本競爭。而這種競爭方式只能使價格繼續滑向谷底。
鐵礦石價格不斷下跌，各大礦業巨頭也在積極降本，這也是其有底氣擴產的支撐之一。據悉，必和必拓經過一年來大刀闊斧地削減成本，已將成本降低到每噸20美元以下。力拓的鐵礦石成本是礦業巨頭中最低的，其現金成本早在2014年就已降至19美元/噸以下。
澳大利亞三巨頭中日子最不好過的莫過于FMG。根據此次發布的季報，FMG第二季度的現金成本已降低至為22美元/濕噸，與第一季度比降低14%，同比大幅降低35%。其6月份現金成本達到了19美元/濕噸。
隨著今年5月份與中國船運企業達成的協議，淡水河谷“大船入華”將不再是問題。淡水河谷40萬噸級散貨船Valemax可以順利停泊在中國港口，其35條Valemax如果全部投入運營，每年可向中國運輸5600萬噸鐵礦石，綜合成本能節省8美元/噸~10美元/噸。
除了降低成本，促使各大巨頭擴產的另一個因素是市場份額。據統計，四大礦山2014年鐵礦石發運量占全球的71%，而在2009年，這一比例僅為65%。花旗銀行（Citi)預計，到2018年，四大礦山占全球鐵礦石市場份額達到80%左右。
盡管礦業巨頭的逆市擴產招致了包括澳大利亞本土中小礦商的反對，甚至要求澳大利亞政府對此進行調查，但顯然巨頭們誰也不愿意減產。“如果我們降低產量，那么這一部分降低的產量很快就會被其他企業填上。”必和必拓礦業部負責人JimmyWilson說。
鐵礦石價格失去支撐
礦業巨頭逆市擴產的競爭，無疑給原本就過剩的全球鐵礦石市場增加更多壓力。經過4月份鐵礦石價格的一波反彈后，7月份鐵礦石價格跌至2009年以來的新低。7月8日，運送到青島港的62%品位鐵礦石價格跌至44.59美元，是2009年5月份以來的最低價。7月28日，根據中國鋼鐵工業協會數據，直接進口鐵礦石62%品位干基粉礦到岸價格也僅為52.33美元/噸。
對于近期的鐵礦石價格的走勢，英國克拉克森咨詢公司指出，鑒于供應的持續增加，鐵礦石價格在今年下半年將跌至35美元/噸。
澳新銀行集團(Australia&NewZealandBankingGroupLtd.)指出，預計在9月份之前全球鐵礦石庫存將會攀升至9500萬噸。
顯然，這些礦業巨頭不會關心這些，他們也不會因此而改變擴產計劃。必和必拓甚至表示，不會對鐵礦石產量有任何的限制。除四大礦山外，澳大利亞新興礦商RoyHill西澳項目將于今年年底前發貨，其計劃最終年產量5500萬噸，其所產礦石有40%是塊礦，其余為粉礦，粉礦品位約61%，而且磷含量低至0.04%，比澳大利亞現有的主流中級粉礦更有優勢。
一方面，鐵礦巨頭持續擴產，另一方面，鐵礦石需求大國中國鋼鐵需求持續減弱。供應不斷增加，需求持續萎靡，鐵礦石價格失去支撐，勢必將繼續降低。
高盛（GoldmanSachs）繼續看跌未來4個季度的鐵礦石價格，其預計今年9月末將跌至每噸49美元，到2016年第二季度將進一步跌至每噸44美元。高盛還進一步指出，盡管中國的住宅開工量出現反彈，并且基礎設施建設超越房地產成為最大鋼鐵消費市場，但今年下半年的改善可能還不夠強勁，不足以支撐鐵礦石價格。與高盛的預測相比，花旗最新的預測則更顯悲觀，花旗認為，鐵礦石價格最低可能會到40美元/噸左右。
今年上半年，中國粗鋼產量4.1億噸，同比下降1.3%，為近20年來首次下降。中鋼協稱，2014年很可能是中國粗鋼產量峰值標志。這意味著，今后可見的數年，中國粗鋼產量將繼續保持這一水平或低于當前的水平。同樣，這更意味著全球鐵礦石需求或進一步萎縮，鐵礦石供應過剩將繼續加劇。今年上半年，全球65個主要產鋼國家和地區粗鋼產量為8.13億噸，同比下降2%。根據摩根士丹利分析預測，全球性的供應過剩會在2020年從目前的5810萬噸提高到8320萬噸。
巨頭擴產繼續，需求開始萎縮，在中國鐵礦石港口庫存由降轉升之后，鐵礦石價格已經失去了最后的支撐，將進一步滑向谷底。
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